第一节 债券概述

考点1 债券概述

1. 债券是一种有价证券，是发行人为筹集资金而向投资者出具的债权债务凭证，承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金。
2. 债券的性质
   • 债券是有价证券
   • 债券是虚拟资本
   • 债券是债权的表现
3. 债券的票面要素
   1. 票面价值
   2. 到期期限
   3. 票面利率
   4. 发行者名称
4. 债券的特征
   1. 偿还性 (债务人到期偿还)
   2. 流动性 (持有人可以转让)
   3. 安全性 (收益相对稳定，按期收回投资)- 债券不能收回的风险有 1 违约风险 2 流通市场风险
   4. 收益性 - 利息收入、资本利得(低买高卖价差)、再投资收益
5. 总结
   1. 债券的定义(债权债务凭证)
   2. 有价证券、虚拟资本、是债权的表现
   3. 票面要素
      1. 票面价值
      2. 到期期限
      3. 票面利率(名义利率)
      4. 发行者名称
   4. 债券的特征 - 偿还性、流动性、安全性、收益性

考点2 债券的分类**

1. 按发行主体分类 - 政府债券、金融债券、公司债券

2. 按付息方式分类

   1. 零息债券 - 也被称为零息票债券，指没有利息的债券，一般以低于面值买入，到期后按面值偿还
   2. 附息债券 - 定期支付利息。按计息方式不同，分为固定利率债券和浮动利率债券；有些附息债券可以推迟支付定期利率，称为缓息债券
   3. 息票累积债券 - 规定票面利率，存续期间无利息，到期一次性还本付息

3. 按债券形态分类

   1. 实物债券 - 具有标准格式的实物券面(无记名国债属于实物债券，不记名、不挂失、可上市流通)

   图 - 实物债券

   2. 凭证式债券 - 收款凭证。可记名、可挂失、不可上市流通。以国债收款凭证记录债权。

   图 - 凭证式债券

   3. 记账式债券 - 没有实物形态、没有凭证，通过电脑系统完成，可记名、可挂失、安全性较高。

   图 - 记账式证券

4. 按利率是否固定分类

   1. 固定利率债券 - 有通货膨胀风险
   2. 浮动利率债券 - 根据市场利率调整，可以抵御通货膨胀风险
   3. 可调利率债券(可变利率债券) - 事先约定调息的频率，定期调整利率

5. 按照期限分类

   1. 短期债券(<=1年) - 货币市场常用
   2. 中期债券(1年<=期限<=10年)
   3. 长期债券(期限>10年)

6. 按发行方式分类

   1. 公募债券 - 向不特定投资者
   2. 私募债券 - 向特定投资者

7. 按信用状况分类

   1. 利率债 - 直接以政府信用为基础或以政府提供偿债支持为基础而发行的债券，如国债、地方政府债券
   2. 信用债 - 以企业的商业信用为基础

总结

1. 按发行主体分类：政府、金融、公司债
2. 按付息方式分：零息、附息、息票累积债券
3. 按债券形态分类：实物、凭证式、记账式
4. 按利率是否固定分类：固定利率、浮动利率、可调利率债券
5. 按期限长短分：短期、中期、长期债券
6. 按发行方式分类：公募、私募债券
7. 按信用状况分：利率债、信用债

考点3 债券与股票的异同

1. 相同点
   1. 都属于有价证券
   2. 都属于直接融资
2. 不同点
   1. 权利不同
      • 债券 - 只是债权债务关系，持有人无权参与公司经营
      • 股票 - 代表所有权关系，持有人可以参与公司决策
   2. 目的不同
      • 债券 - 属于公司的负债，有偿还义务
      • 股票 - 资金列入公司资本，公司不用偿还
   3. 主体不同
      • 债券： 发行债券的经济主体很多(政府、企业)
      • 股票： 只能是股份制公司发行
   4. 期限不同
      • 债券 - 有期限
      • 股票 - 无期限
   5. 收益不同
      • 通常有规定的票面利率，可获得固定的利息
      • 股息红利不固定，由公司经营状况决定
   6. 风险不同
      • 债券风险小
      • 股票风险大

考点4 政府债券

1. 定义 - 政府为筹集资金，以政府的名义发行的债券，也叫公债；公债 = 中央政府债券(国债) + 地方政府债券
2. 特征
   1. 安全性高 - 金边债券
   2. 流通性强 - 允许场内交易 + 场外交易
   3. 收益稳定
   4. 免税待遇 - 政府债券免交个人所得税
3. 中央政府债券
   • 按偿还期限分为： 短期国债(1年内)、中期国债(1-10年)、长期国债(10年以上)
   • 按资金用途分为： 赤字国债、建设国债、战争国债、特种国债(某种特殊政策)
   • 按是否可流通分类：流通国债(可以在二级市场转让)、非流通国债(不可转让)
   • 按币种分类：本币国债、外币国债
   • 按付息方式分类：付息国债(有票面利率)、贴现国债(没有票面利率，以低于面值发行)
4. 地方政府债券 - 根据本地区经济发展和资金需求状况向社会筹借资金。一般用于弥补财政资金、兴建大型项目。
   • 按资金用途和偿还资金来源分
     • 一般债券(普通债券)：为没有收益的公益性项目发行，以一般公共预算收入还本付息
     • 专项债券(收入债券)：为有一定收益的公益性项目发行，以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息

总结

1. 政府债券的定义
2. 特征：安全性高、流通性强、收益稳定、免税待遇(收益安全、流通免税)
3. 中央政府债券
   • 按偿还期限：短期、中期、长期
   • 按资金用途：赤字、建设、战争、特种
   • 按流通与否：流通、非流通
   • 按币种：本币、外币
   • 按付息方式：付息、贴现
4. 地方政府债券：根据本地经济发展和资金需求状况 按资金用途和收益来源：
   • 一般债券(普通债券) ：非收益性的公益项目，利息来源于一般公共预算收入
   • 专项债券(收入债券)：收益性公益项目，利息来源于政府性基金或专项收入

考点5 我国国债的类别

1. 普通国债

   1. 记账式国债
      • 1994年
      • 无纸化电子记账，安全性高
      • 记名国债，可挂失
      • 可以上市和流通转让
      • 期限有长有短，更适合短期国债发行
      • 通过证券交易所电脑网络发行，可以降低发行成本
      • 上市后价格随行就市，根据供求关系波动
   2. 储蓄国债(凭证式)
   • 财政部发行
   • 固定票面利率
   • 纸质发行
   • 到期一次性还本付息
   3. 储蓄国债(电子式)
      • 财政部发行，2006年
      • 电子方式记录债券
      • 不可流通
      • 人民币债券
      • 只向个人投资者发行，采取实名制
      • 收益安全稳定，免缴利息税
      • 鼓励持有到期
      • 手续简化
      • 利息可以按年支付也可以到期一次性支付

2. 普通国债的区别

   1. 储蓄国债(凭证式)和储蓄国债(电子式)区别
      1. 申购手续不同
         • 凭证式：直接去银行购买
         • 电子式：先开国债的托管账户，并合指定的银行账户对应
      2. 债权记录方式不同
         • 凭证式：纸质凭证
         • 电子式：电子证明
      3. 付息方式不同
         • 凭证式：利随本清
         • 电子式：可利随本清、可按年支付
      4. 到期兑付方式不同
         • 凭证式：跑到银行兑付
         • 电子式：自动兑付到银行账户
      5. 发行对象不同
         • 凭证式：个人投资者、投资机构
         • 电子式：个人投资者
      6. 承办机构不同
         • 凭证式：具有资格的商业银行或网店，线下
         • 电子式：除了线下，也可以网上购买
   2. 储蓄国债(电子式)与记账式国债区别
      1. 发行对象不同
         • 电子式：只对个人投资者发行
         • 记账式：对个人投资者、机构投资者发行
      2. 发行利率确定机制不同
         • 电子式：财政部确定利率
         • 记账式：承销团投标确定利率
      3. 流通或变现方式不同
         • 电子式：不可上市流通交易
         • 记账式：可在二级市场流通交易
      4. 收益不同
         • 电子式：收益相对固定
         • 记账式：收益波动，风险相对大

3. 其他类型国债
   主要有国家重点建设债券、国家建设债券、财政债券、特种债券、保值债券、基本建设债券、特别国债、长期建设国债等

总结

1. 普通国债
   1. 记账式国债 - 1994
   2. 储蓄国债(凭证式)
   3. 储蓄国债(电子式) - 2006
2. 普通国债的区别
   1. 储蓄国债(凭证式)和储蓄国债(电子式)的区别
      1. 申请购买手续不同
      2. 债权记录方式不同
      3. 付息方式不同
      4. 到期兑付方式不同
      5. 发行对象不同
      6. 承办机构不同
   2. 储蓄国债(电子式)与记账式国债的区别
      1. 发行对象不同
      2. 发行利率确定机制不同
      3. 流通货变现方式不同
      4. 收益不同

考点6 金融债券

1. 定义

   • 金融债券是指银行及非银行金融机构按照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券
   • 指我国境内设立的金融机构法人(政策性银行、商业银行、企业集团财务公司及其他金融机构)在全国银行间债券市场发行的到期还本付息的有价证券
   • 我国的金融债券包括政策性金融债券、商业银行债券、证券公司债券、保险公司债券、财务公司债券和金融租赁公司债券等

2. 政策性金融债券

   • 政策性银行：国家进出口银行、中国农业银行、国家开发银行
   • 政策性银行向国有商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行等金融机构发行的债券
   • 政策性银行应按年向中国人民银行报送金融债券发行申请，经中国人民银行核准后方可发行

3. 商业银行金融债券

   • 发行条件
     1. 核心资本充足率不低于4%
     2. 最近三年连续盈利，无重大违规行为
   • 种类
     1. 商业银行次级债券 指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序位于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。
     • 具备条件
       • 核心资本充足率不低于5%
       • 最近三年无违法违规
     2. 资本补充债券 指银行业金融机构为满足资本监管要求下发行的、对特定触发事件下债券偿付事宜做出约定的金融债券。

4. 证券公司债券

   1. 证券公司普通债券
   2. 证券公司短期融资券
      • 实行余额管理
      • 短期融资券与证券公司其他短期融资工具待偿还余额之和不超过净资本的60%
      • 其他短期融资工具是指期限在1年以内(含1年)的融资工具，包括同业拆借、短期公司债等。
   3. 证券公司次级债券
      • 证券公司向机构投资者发行的，清偿顺序在普通债之后的有价证券
   4. 证券公司次级债务
      • 证券公司向股东或机构投资者定向借入的，清偿顺序在普通债之后的次级债务

   证券公司次级债 = 次级债券 + 次级债务

5. 保险公司次级债务

   • 保险公司次级债是保险公司募集的，期限在5年以上(含5年)且本金和利息的清偿顺序位于保险责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务
   • 保险公司募集次级债所得的资金，可以计入附属资本。计入附属资本的次级债金额不得超过净资产的50%，
   • 保险公司次级债募得资金不得用于弥补保险公司日常经营损失，保险公司及其股东和其他第三方不得为募集的次级债提供担保

6. 财务公司债务、金融租赁公司和汽车金融公司的金融债券

   1. 财务公司债券
      • 财务公司发行金融债券应当由财务公司的母公司或其他有担保能力的成员单位提供相应担保，经原中国银监会批准的免于担保的除外
   2. 金融租赁公司和汽车金融公司的金融债券
      • 只能在银行间债券市场发行和交易金融债券

总结

1. 金融债券的定义
2. 金融债券的种类
   1. 政策性金融债券
   2. 商业银行债券
   3. 证券公司债券
   4. 保险公司债券
   5. 财务公司债券
   6. 金融租赁公司和汽车金融公司的金融债券

商业银行的资本包含核心资本和附属资本
**核心资本：**是金融机构可以永久使用和支配的自有资金，其构成如下：

1. 实收资本
   
2. 资本公积
   
3. 盈余公积
   
4. 未分配利润
   
5. 储务账户
   
6. 公开储备
   **附属资本：**包括非公开储备、重估储备、一般贷款损失准备、混合债务资本工具、中长期次级债务
   巴塞尔委员会规定银行的资本充足率达到8%，核心资本充足率达到6%
   

公司债券

1. 公司债券的种类
   1. 信用公司债券(无担保)
      • 是一种不以公司任何资产作担保而发行的债券，属于无担保证券
   2. 不动产抵押公司债券
      • 以公司不动产做抵押而发行的债券，是抵押债券的一种
   3. 保证公司债券
      • 是公司发行的由第三者作为还本付息担保人的债券，是担保证券的一种
   4. 收益公司债券
      • 有固定到期日，清偿时债权排列顺序先于股票
      • 利息只有公司盈利时支付，如余额不足支付，未付利息可以累加，待盈利后补发
   5. 可转换公司债券
      • 在一定期限内可转换成股份的公司债券(附加转股选择权)
      • 具有双重选择权的特征
        1. 可转换公司债券兼有债权投资和股权投资双重优势
        2. 发行人拥有是否实施赎回条款的选择权
   6. 附认股权证的公司债券
      • 附有认购该公司股票权利的证券
      • 根据认股权和债券本身能否分开，可分为可分离型附认股权证的公司债券和非分离型附认股权证的公司债券
   7. 可交换公司债券
      • 上市公司股东发行的，可以交换成该股东所持的上市公司股份的公司债券

总结

1. 公司债券的分类
   1. 信用公司债券
   2. 不动产抵押公司债券
   3. 保证公司债券
   4. 收益公司债券(利息只有在公司盈利时支付，可累积)
   5. 可转换公司债券(双重选择权)
   6. 附认股权证的公司债券(可分离型、不可分离型)
   7. 可交换公司债券(股东发行)

企业债券

1. 定义 企业债券是由国家发改委监督管理的，约定在一定期限内还本付息的有价证券
2. 我国企业债券的品种*
   1. 普通企业债券
   2. 中小企业集合债券 - 中小企业集合发行
   3. 小微企业增信集合债券与创投企业债券 - 一般面对机构投资者发行
   4. 可续期企业债券
   5. 项目收益债券
   6. 专项债券
   7. 债贷组合 债贷组合是按照"融资统一规划、信贷统一授信、动态长效监控、全程风险管理"模式，由银行为企业制定系统性融资规划，根据项目建设融资需求，将企业债券和贷款统一纳入银行综合授信管理体系，对企业债务融资实施全程管理
3. 我国非金融企业债务融资工具
   1. 指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券
   2. 包括短期融资券(1年以内)、超级短期融资券(270天内)、中期票据(3-5年，40%)、中小非金融企业集合票据(2-10个法人集合在一起共同发行，统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册)、非公开定向发行债务融资工具等

总结

1. 企业债券定义
2. 我国企业债券品种
3. 我国非金融企业债务融资工具
   1. 短期融资券(1年)
   2. 超级短期融资券(270天)
   3. 中期票据(一般期限1-10年，我国期限3-5年，中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%)
   4. 非公开定向债务融资工具
   5. 中小非金融企业集合票据(2-10个企业共同发行，统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册)

考点10 国际债券

1. 定义 指一国借款人在国际证券市场上以外币为面值，向外国投资者发行的债券
2. 国际债券特征
   1. 资金来源广、发行规模大
   2. 存在汇率风险
   3. 有国家主权保障
   4. 以自由兑换货币作为计量货币(美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎)***
3. 国际债券分类
   1. 外国债券
      • 外国债券是指某一国家借款人在本国以外的某一国家发行的以该国货币为面值的债券
      • 债券发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场属于另外一个国家
        外国债券又分为：
      1. 扬基债券(美国)
      2. 武士债券(日本)
      3. 猛犬债券(英国)
      4. 熊猫债券(中国)
   2. 欧洲债券(例：美国向中国发行债券，但用英镑结算)
      • 指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币为面值的国际债券
      • 欧洲债券票面使用的货币一般是可自由兑换货币，主要为美元，其次有欧元、英镑、日元等，也有使用符合货币单位的，如特别提款权(SDR)
   3. 欧洲债券和外国债券的差异
      1. 发行方式
         1. 外国债券：一般由发行地所在国的证券公司、金融机构承销
         2. 欧洲债券：由一家或几家大银行牵头，组织国际性银行在一个国家或几个国家同时承销(承销团)
      2. 发行法律
         1. 外国债券：受发行地所在国有关法规的管制和约束
         2. 欧洲债券：不需要官方主管机构批准，也不受货币发行国有关法令的管制和约束
      3. 发行纳税
         1. 外国债券：受发行地所在国税法管制
         2. 欧洲债券：预扣税一般可以豁免，投资者的利息收入也免缴所得税

考点11 资产证券化

1. 定义 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式
2. 种类与范围 按照证券化的基础资产不同，可以讲资产证券化划分为不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收益证券化(如高速公路收费)、债券组合证券化等
3. 资产证券化的参与者
   1. 发起人(原始权益人)
   2. 特殊目的机构(SPV) - 真正发行人
   3. 信用增级机构 - 提升证券化产品的信用等级，由内部增级(超额抵押)和外部增级两种方式，如果产品是债券，必须经过评级机构评级
   4. 承销商
   5. 服务机构 - 对资产项目及其所产生的现金流进行监理和保管
   6. 受托人 - 受托人托管资产组合及与之相关一切权利，代表投资者行使职能
4. 资产支持证券概念及分类
   1. 概念：在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券被称为"资产支持证券"
   2. 分类：美国通常将基于房地产抵押贷款的证券化产品特称为MBS，而将其余的证券化产品称为ABS
5. 资产证券化兴起的经济动因
   1. 从发起人角度
      1. 增加资产流动性，提高资本使用效率(最主要)
      2. 提升资产负债管理能力，优化财务状况
      3. 实现低成本融资
      4. 增加收入来源
   2. 从投资者角度
      1. 提供多样化的投资品种
      2. 提供更多的合规投资
      3. 降低资本要求，扩大投资规模

总结

1. 资产证券化定义
2. 资产证券化的种类与范围
   1. 根据证券化的基础次产不同
3. 资产证券化参与者
   1. 发起人、特殊目的机构SPV、信用增级机构、信用评级机构、承销商、服务机构、受托人
4. 资产支持证券概念及分类(MBS、ABS)
5. 资产证券化兴起的经济动因
6. 美国的住宅抵押贷款支持证券(RMBS)

第二节 债券的发行

第三节 债券交易

第四节 债券估值